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李敏:郑棉持续震荡,利多因素略有减少

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  中国科学技术大学应用数学理学硕士,从业资格证 F3047909。目前是徽商期货研究所农产品(000061,股吧)分析师,主要负责软商品宏观基本面分析和相关产业链现状研究,注重套利、对冲的量化研究、设计与实践。

  核心观点

  .国内棉花供应充足求,优质棉短缺。棉花生长进入关键期,棉株陆续开花结铃,新疆棉产量较去年持稳,目前棉花供给充足,优质棉相对短缺。

  .新疆棉到内地现货价达16600,不利于仓单流出。据郑商所统计数据显示,截至7月25日,已生成仓单数量9569张,有效预报2130张,累计11699张,折合46.79万吨,仓单量已是历史高位,巨量的仓单对期货市场形成巨压,短时间内难以消化。

  .中美贸易战出现新局势,影响棉花下游消费情绪。目前贸易战是第一阶段,不排除后期美对华征税的追加和升级,中国的纺织品大概率被列入下一批名单中,将直接打压国内纺织品出口,影响下游消费情绪。

  一、期现货市场表现

  期货市场:7月25日,ICE12月合约平稳开盘,开盘后交易重心受支撑上行,但因上涨动力不足,最终以小幅下跌收盘,当周12月合约连续五个交易日下跌,累计跌幅164点。郑棉主力维持震荡行情,5日均线和10日、20日均线出现死叉,期价处于60日均线以上。5月涨前的压力位转为回落后的支撑位,日K线显示期价在16050出现强支撑位,16450为弱支撑位,此外,30分钟K线显示,期价在17050出现阻挡位。
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  现货市场:目前CNCottonB价位16177元/吨,CNCotton A价位16725元/吨。国家统计局发布的《流通领域重要生产资料市场价格变动情况(2018年7月11-20日)》显示,2018年7月中旬与上旬相比,棉花(皮棉、白棉三级)价格为15985.7元/吨,较7月上旬下跌49.5元/吨,跌幅0.3%。国内市场的压力显而易见,据5月数据显示,国内市场商业库存255.35万吨,尽管较上月下降31.99万吨,但较去年同期增加103.43万吨;工业库存一直稳定在80万吨左右,现货市场压力沉重。

  二、供需及产业链分析

  国内方面:目前棉花生长进入关键期,棉株陆续开花结铃。新疆地区棉花种植面积较去年有所增长,但受前期极端天气及田间管理水平差异化的影响,棉花单产预计下滑,产量较去年大体持稳。黄河流域,时至七月高温持续,棉花长势良好,受前期低温天气影响,预计采摘期将后延。

长江流域,棉花长势普遍较好,整体情况优于去年。数据方面,据中国棉花信息中心检测预计,2018/2019年度,全国总产量为577万吨,较2017/2018年度基本持平。全国消费量为925.3万吨,进口量为152.4万吨,供需缺口达195.9万吨。

  全球方面:2018/2019年度整体仍处于供不应求状态,根据美国农业部7月份供需预测报告,2018/2019年度,全球棉花产量预计为2615.1万吨,全球消费量预估为2764.1万吨,供需缺口为149万吨。

  从下游消费来看:部分棉纱市场价格开始略有下调,纺企目前生产的订单都是前期的。由于多数布坯企业预计棉纱会下跌,因而订货减少,导致纺企库存小幅增加。从拍储情况看,目前拍储成交率不高,纺企心态理性,采购意愿不强,呈现“随采随拍”现象。而对于质量较高的新疆棉,竞拍的积极性很高,成交率也很高,目前呈现优质棉短缺的现象。

  三、政策面分析

  7月10日,美国贸易代表办公室发表声明,特朗普政府将对价值2000亿美元的中国商品征收10%的进口关税,目标产品清单涉及下游服装。目前国内外期货盘面只是超跌反弹表现,而不是利空出尽,贸易战的利空影响还没有完全反应。首先,贸易战势必会对两国宏观经济造成极大的影响,纵观世界上几次贸易战的结果,参与贸易战的两国甚至多国的经济都会出现倒退,在宏观经济不佳的大环境下,大宗商品很难单独走出牛市行情;其次,目前贸易战是第一阶段,不排除后期美对华征税的追加和升级,下一批的名单中,中国的纺织品大概率被列入,将直接打压国内纺织品出口,影响下游消费情绪。

  四、未来行情分析

  长期基本面依然利好,未来郑棉还将保持牛市,但中短期看,要想走出一波行情实则难上加难,不少人士纷纷预测郑棉1901合约在今年5月底出现的高点将是2017/18年度内的最高位置。

  据郑州商品交易所统计,截至7月25日,据郑商所统计数据显示,截至7月25日,已生成仓单数量9569张,有效预报2130张,累计11699张,折合46.79万吨,仓单量已是历史高位,这对于期货市场的压力显而易见,目前期货市场主要点价合约为CF1809,以15600元/吨为基准价,内地“双29”新疆棉成交价格将在16600元/吨以上,这个价格优势相对目前现货市场价格以及储备棉价格均有限,不利于仓单的流出,部分仓单最终将移至CF1901合约,短期来看,仓单压力使得整体市场易跌难涨。

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从仓单量、库存量、消费量看,郑棉1901合约难以承担上涨大任,未来郑棉1905合约才是市场关注重点。现在仓单加有效预报46.79万吨,未来1个多月仓单量还要继续增加,仓单如何消化?

  一是期货价格相对现货价格具有较高的吸引力,或者现货价格大幅上涨,或者期货价格大幅下跌,并且期货价格跌幅大于现货。从现在市场情况看,现货价格相对稳定,就在期货上窜下调的时候,现货受制于下游采购压力依然保持平稳,特别是优质棉价格坚挺,这样期货只能通过降价逐步消化。

  二是由于仓单量巨大,会有部分仓单转移到1901上去,毕竟郑棉1809和1901合约价差保持在800多元/吨,转移仓单有利可图。

  五、策略建议

  综上所述,尽管基本面数据向好,但整体宏观经济预期下行、短时间压力以及贸易战升级都将对国内棉花市场形成打压,棉价短期上下均较为困难,或将重回震荡走势,操作上可在16050支撑位逢低入场,也可关注即将上市的棉花期权,参与期权Delta、Vega对冲交易,同时在政策不明朗时,轻仓参与,控制风险。

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