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2日晚间机构研报精选:10股有望爆发

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国海证券

汤臣倍健(300146.SZ):双11销量数据向好,全年业绩符合预期

事件:12月29日晚,汤臣倍健(300146)公布了2017年业绩预告,2017年公司预计实现归母净利润7.23亿元-8.30亿元,同比增长35%-55%,业绩符合预期。

投资要点:四季度费用投放较高,全年业绩符合预期。2017年公司实现归母净利润7.23亿元-8.30亿元,同比增长35%-55%。由于公司前三季度已经实现归母净利润8.03亿元,判断Q4公司在广告费用(健力多产品的集中推广)及管理费用方面(管理层激励等)投入较高,导致Q4净利润偏低。通过前三季度报告,预计公司全年营收同比增长约25%,毛利率维持在66%左右。在销售费用率和管理费用率约为27%和10%的情况下,公司净利润达8亿元左右,因此业绩预告基本符合预期。

双11销量数据向好,线上业务持续增长。公司之前预计双11官方旗舰店线上成交额在2000万左右,而实际当天成交额超过3000万元。此外,在阿里系的天猫淘宝上,汤臣倍健双11成交额超7000万元。统计下来,公司双11线上总成交额过亿,远超管理层预期。双11销量数据向好,继续证明公司线上业务的快速增长(预计全年线上业务同比120%以上的增长),预示着公司电商品牌化战略取得阶段性成果。

大单品战略+电商业务发力,公司2018年业绩值得期待。公司2017年制定大单品、电商品牌化、跨境电商战略,三大战略效果明显,业绩重回高增长。随着公司开发线上专供产品并积极打造电商品牌,线上业务实现高速增长,预计全年公司线上业务营收在7亿元左右,远超去年同期收入。同时经过接近一年的磨合,健之宝公司(汤臣倍健和NBTY合资)开始步入正轨,依靠NBTY强大的品牌效应,未来健之宝跨境电商业务的发展值得期待。此外,随着Q3和Q4增加广告及线下活动推广核心单品健力多,预计健力多全年翻倍增长,成为占公司10%营收比例的大单品。随着公司大单品战略的成功及电商业务的持续发力,认为公司2018年的业绩值得期待。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为保健食品行业非直销领域龙头公司,随着公司大单品战略、电商品牌化、跨境电商业务逐步获得成功,公司业绩有望保持快速增长。综上,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.65/0.76元,对应2017/18/19年PE为26.87/22.97/19.78倍,维持“买入”评级。

国联证券

兔宝宝(002043.SZ):经销商加盟持股,上下游齐心协力

事件:公司与部分经销商、供应商签订持股意向协议,本次加盟商、供应商持股计划拟增持公司股份不超过公司总股份5%,每位经销商或者供应商持股比例不超过1%。

投资要点:全国家装板材龙头,市占率有望持续提升:兔宝宝是全国家装板材龙头,产品覆盖板材等装饰材料、地板等家居宅配和电商三大业务。2016年,兔宝宝全国累计专卖店共计2505家,其中板材合计1268家,按销售额市场占有率约3%左右。公司继续推进全国1800余个易建店城市的板材专卖店布点计划,区域扩张带动业绩增长的同时有望带动市占率进一步提升。

经销商、供应商持股有望增强上下游凝聚力:公司开展经销商和供应商持股计划,签订持股意向函,拟通过二级增持公司股份不超过5%。上下游增持兔宝宝股份,一方面彰显对公司未来稳定发展信心,看好公司未来业绩成长空间;另一方面下游经销商利益与上市公司绑定,增强公司加盟专卖店凝聚力,利于提升单店销售规模。

地产后周期优质标的,全品类消费建材满足多层次市场需求:2017年1-11月,全国商品房销售面积同比增长7.9%,全国商品房销售面积继续向上提升。考虑到地产销售面积和建材家居景气指数周期相差9个月左右,期房占据商品房销售面积比重约75%,未来2年装修市场需求有望获得较大支撑。公司积极推行易装新模式,产品终端覆盖地板衣柜、木门、衣柜等定制化家居,满足下游市场多层次需求。预计2017~2019年公司EPS分别为0.42、0.63和0.89元,给予“推荐”评级。

安信证券

滨化股份(601678.SH):烧碱和环氧丙烷景气上行,18年新产能投放望贡献增量

滨化股份(601678.SH):烧碱和环氧丙烷景气上行,18年新产18年烧碱有望维持景气,氯碱不平衡仍将持续:受氯碱不平衡影响烧碱行业开工率被压制,同时在下游氧化铝等行业旺盛需求的带动下,根据百川,烧碱产品2017年供不应求,均价较16年同比增长50%以上。目前氯碱不平衡尚未看见拐点信号,认为18年液氯下游需求增速或将继续低于烧碱,氯碱不平衡有望加剧,并导致液氯倒贴加重以及烧碱价格进一步走高。根据公告,滨化股份拥有65万吨烧碱折纯产能,并配套了三氯乙烯等多种耗氯下游,烧碱的高景气有望推动了公司业绩再创新高。

环氧丙烷供需偏紧,关注新增产能和新工艺投产进度:根据百川环氧丙烷目前国内产能约320万吨,表观消费量约270万吨,其下游主要是聚醚,终端产品应用于家具家电和汽车等行业。在冷链物流、大冰箱和汽车等需求带动下,行业增速维持在6-8%的较高水平。近年来,由于环保压力不断增大,导致氯醇法环氧丙烷企业开工率受到限制,同时在新工艺HPPO法开工率较低的情况下,行业供需偏紧。18年初部分企业开车故障和检修叠加,环氧丙烷价格涨至13700-13900元/吨,处于历史较高水平。认为环氧丙烷景气周期在18年有望延续。

新产能投产在即,布局氢能源领域:根据公告,公司目前新产能7.万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂项目正在有序推进,有望为18年业绩提供增量。同时,公司与亿华通共同成立山东滨华氢能源有限公司,利用公司1.6万吨/年的氢气资源和清华技术优势战略布局氢能源领域,增加公司未来新的增长点。

投资建议:公司目前估值相对历史低位,烧碱和环氧丙烷处于景:上行周期,18年新产能有望贡献增量。预计17-19年公司的EPS分别为0.68、0.87、1.03元。首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.5元。

广发证券

晨鸣纸业(000488.SZ):拟横向布局化工产业,多元化运营增强盈利稳定性

拟投资超百亿加码化工产业,横向布局促进多元化发展:为拓宽公司产业链,公司拟在湖北黄冈新建年产50万吨差别化粘胶纤维,配套年产32万吨烧碱、年产17万吨双氧水、年产15万吨氯乙酸、年产24万吨环氧氯丙烷、年产26万吨精制甘油、年产5万吨二硫化碳、年产42万吨硫酸、年产23.2万吨氯化钙。项目总投资约人民币113.65亿元,工程建设期为24个月,项目达产后预计可实现净利润人民币10.16亿元。同时为满足项目建设需要,拟配套化工园区热电联产项目满足能源需求。

不断拓宽融资渠道,增强风险抵抗能力:为进一步改善公司债务结构,拓宽公司融资渠道,公司拟在境外发行不超过10亿美元债,期限不超过5年,董事会同意公司为发行美元债提供担保。公司拟通过天银金融租赁公司开展融资租赁业务,租赁造纸设备等相关生产线,融资金额不超过人民币5亿元,融资期限不超过3年。

环保税2018年开征,小纸厂加速淘汰,行业龙头持续受益:环保税已正式开征,大型纸企吨纸环保支出较小企业有明显优势,盈利能力更强,具备一定抗周期属性,公司及各子公司已配套完善环保处理设备,在本轮环保政策变化中受到影响相对较小,传统造纸业务有望在供给侧改革及环保趋严背景下有望维持高景气,奠定造纸主业盈利稳定基础。

林浆纸一体化平滑原材料成本上涨冲击,看好公司盈利能力提升下游需求回落,双胶、铜版等文化纸价格随木浆价格下调,公司自备浆比例高,吨纸盈利保持高位。预计公司17-19年实现营收300.6、343.4、391.8亿元人民币,归母净利润为38.8、44.4、50.6亿元人民币,当前市值对应17年PE为8.3倍,维持“买入”评级。

广发证券

联得装备(300545.SZ):拟投资加码智能装备项目,缓解当前产能压力

近期公司发布公告,全资子公司拟于东莞市塘厦镇投资建设塘厦联鹏智能装备生产项目,拟与东莞市塘厦镇人民政府签署投资意向协议;同时,近期公司还公告调整公司组织架构。

拟投资6亿元加码智能装备,缓解当前产能瓶颈:本次投资项目拟由全资子公司与东莞市塘厦镇人民政府签订,项目主要从事的内容包括电子半导体工业自动化设备、光电平板显示工业自动化设备等为主,总投资金额6亿元,总用地面积5.6万平方米,折合约84.7亩地。如果该项目投产,会在当前公司的生产格局上形成有益的补充和发展,极大的缓解当前生产的产能瓶颈,提高公司生产和运营效率。

调整组织架构,增设新产品事业部门,加码新产品力度:为了适应公司不断扩大的业务规模,进一步提升公司的运营效率和管理水平,董事会同意公司组织架构进行调整。主要设立的事业部有邦定事业部、全贴合事业部、综合事业部、偏贴事业部和AOI检测事业部,各个部门分别应对客户的需求,均有一定的技术储备和研发团队。本次组织架构调整,有助于公司各项新产品研发和推广有序展开,新产品红利正在逐步释放。

投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为6.03/10.09/13.55:亿元,EPS分别为1.25/2.53/3.31元/股,对应当前股价下的PE水平分别为52x/26x/20x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局,有望受益行业投资红利,多点布局新产品研发,继续给予“买入”评级。

东方证券

兆易创新(603986.SH):拟收购思立微,多维协同助力长期发展

借助收购切入传感器芯片新领域。兆易创新是国内NORFlash龙头企业,同时深入布局NAND与MCU市场。思立微主营业务为新一代智能移动终端传感器SoC芯片和解决方案的研发与销售,主要产品包括触控传感器、指纹传感器等相关电子元器件,其产品广泛应用于智能移动互联网终端,产品市场具有较高技术壁垒,公司指纹识别芯片业务近年来进展迅猛,旭日大数据统计今年10月公司出货量已排在全球第三位。借助收购,兆易创新得以切入传感器芯片新领域,NORFlash芯片与传感器芯片下游应用领域重合度较高,两项业务将协同发展,传感器芯片业务有望成为公司未来新的增长点。

客户互补,打开成长空间。思立微近年来发展迅猛,2016年下半年陆续通过多家品牌厂家的测试认证,2017年以来,得益于华为众多旗舰机型采用思立微指纹识别芯片,思立微上半年总出货量已突破30KK,全年出货量有望达态微得以顺利达成,将有望进军华为供应链,打开成长空间。

跟l晶圆代工产能供应保障有望得到加强。兆易创新作为Fabless运营模式的存踪储芯片设计企业,产能依赖于晶圆代工厂的分配。思立微于2016年底与晶圆代工大厂GlobalFoundries达成合作并开始出货,在中芯国际和GlobalFoundries两大晶圆代工厂的支持下,思立微8寸晶圆供应充足,2017年已签下的总产能高于现有订单需求,若此次收购得以落地,兆易创新NORFlash芯片长期稳定的晶圆代工产能供应得以保障。

财务预测与投资建议:预测公司17-19年EPS为2.46、3.85、4.43元,对照IC设计可比公司17年估值,给予公司78倍P/E,对应目标价为191.37元,维持买入评级。

长城证券

顺网科技(300113.SZ):网吧行业渠道龙头,直接受益于行业回暖

《绝地求生》持续火爆,网吧及端游市场有望强势复苏:认为《绝地求生》的火爆对于游戏行业有着革命性的意义,玩家们对于新玩法的认同一直都引领着整个行业长期的变革,“真实世界”+“大逃杀”玩法的深入渗透将为后续端游市场带来持续的复苏,“真实世界”玩法的社交属性和内容生产属性将为该类型游戏持续引入增量游戏玩家,该类型游戏玩法让公共上网场所成为了最合适的游戏场景,网吧流量或将在明年持续回暖。

高护城河的网吧流量,完善的多元化变现模式:公司作为行业龙头,拥有行业领先的研发实力和市场占有率,公司利用领先研发技术优势和综合性网吧运营解决方案的提供占据的绝对的竞争优势,成功的外延并购对公司原有业务的深度协同得到长期验证。公司拥有行业内最强的流量变现能力,通过布局游戏、广告、电竞、直播、网络安全、展会等业务搭建了完善的泛娱乐流量服务平台,随着网吧流量的逐步回暖,公司业绩有望进一步增长。

公司估值安全边际高,被行业景气度错杀的流量龙头:网吧行业景气度从2016年开始衰退,网吧流量增速放缓,页游市场下降趋势明显,公司估值处于近五年低位,2017年PE预计25倍,PE和PB都处于历史低点位置,在网吧和端游市场回暖明显的情况下,公司作为线上及线下均有完善布局的互联网流量分发平台或面临价值重估。

投资建议:现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显:公司或将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式有望快速放大线下流量激增的利好。预测公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.92元、1.05元,对应PE分别为23X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。

光大证券

朗姿股份(002612.SZ):医美业务再添新丁,高端女装持续回暖

18年1月1日晚公司公告,拟通过全资子公司朗姿医疗、以自有资金2.67亿元分别向遵义远恒、遵义运始、中韩基金、时尚互联收购所持有的陕西高一生医疗美容医院有限公司合计100%股权,标的公司总估值2.67亿元,以2017年承诺净利润计PE14.83倍、以未来3年承诺净利润平均值计PE12.81倍。交易对手方中,遵义远恒、遵义运始为标的公司管理层控制合伙企业,原持有标的公司40%股权;朗姿为中韩基金有限合伙人、出资21.13%,中韩基金为时尚互联有限合伙人、出资53.55%。

业绩分拆来看,女装业务奠定基石,17年以来回暖明显、增速预计继续提升;新业务方面,2016~2017年新收购的婴童和医美标的对业绩增厚效应明显,18年预计前期并表效应消除、总体业绩增速将相应放缓,同时医美、婴童业务在国内的拓展将逐步显效(但预计增速慢于复苏的女装业务)。化妆品业务方面主要为参股韩国L&P公司,17年以来受赴韩旅游人数下降影响、其投资收益对业绩贡献预计减小。

考虑到今年高端女装行业销售旺盛、公司女装业务预计继续回暖,暂不考虑本次交易并表上调18~19年盈利预测,预计17~19年EPS为0.49、0.60、0.67元(前次预测为0.49、0.58、0.64元),假设18年开始高一生并表、按承诺净利润计算、同时考虑公司对朗姿医疗持股比例下降,预计可增厚18~19年EPS0.03、0.04元。公司18年PE目前为19倍,后续并购完成、业绩增厚预计将进一步拉低估值,上调评级至“买入”。

东吴证券

雪浪环境(300385.SZ):终止收购宜兴凌霞,不改危废战略

事件:公司公告,拟终止收购宜兴凌霞51%的股权。

投资要点:宜兴凌霞仅占公司当前危废布局不到5%,终止收购对布局无影响:1)公司于2016年5月与8月与交易方签订投资合作框架协议及补充协议,拟收购宜兴凌霞51%股份。此次终止收购主要因为尽职调查后与交易方无法达成一致。终止收购后,交易方将返还500万定金,不影响公司业绩。2)根据《江苏省最新危废经营许可证颁发情况(2017年9月)》,宜兴凌霞危废资质为4950吨/年,在公司当前危废布局体量中仅占4.4%,终止收购不影响公司布局(除宜兴凌霞外,公司体内外危废布局:无锡工废资质2.65万吨,江苏爱科资质1.5万吨,拟建设上海长盈一期2.5万吨、美琪环保一期4.1万吨)。

定增落地,危废战略不改:1)17年12月,公司定增3亿补流发行完成,发行价29.6元/股,为公司上市以来首次进行股权融资,募集资金扣除发行费用后,其中1.1亿元用于偿还银行贷款,剩余全部用于补充流动资金。2)此次定增将是外延扩张战略的重要节点,公司危废业务增长逻辑理顺,补流为并购提供充裕资金,预计18年成为上市公司的快速布局年。

盈利预测与估值:考虑到非公开发行,假设2017年发行完成,预计2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47,对应PE32、22、17倍,维持“买入”评级!

光大证券

岳阳林纸(600963.SH):宁波项目再次落地,转型生态园林逐步坐实

事件:公司公告,全资子公司诚通凯胜生态作为联合体预中标宁波梅山:保税港区企业服务平台PPP项目,总金额约6.44亿。

宁波子项目再次落地,进一步体现央企股东资源嫁接优势。2016年4月,公司与宁波政府签订了宁波国际海洋生态科技城PPP项目合作框架,拟在3-5年内参与宁波生态科技城市政、景观、生态环境等建设,总投资额不低于120亿元。随着17年5月公司收购诚通凯胜完成后,于17年6月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目,投资额1.42亿,此次的梅山保税港区6.44亿PPP项目是此前120亿框架协议项下的再一次具体落地子项目。而在17年8月,公司全资子公司诚通凯胜、岳阳恒泰房地产公司与大股东中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设公司(中国纸业持股51%),利用中国纸业的平台和资源,充分参与宁波梅山新区的建设。认为此次梅山保税港区PPP项目的落地,体现央企大股东资源嫁接的优势,提升公司在宁波乃至浙江区位影响力,后续子项目落地有望提速。17年新签订单95.6亿,转型生态园林逐步坐实:公司成功收购凯盛园林后,依托凯盛平台,大力开拓园林生态第二主业,充分利用央企的资源禀赋+民企机制活力,致力于打造为国内唯一央企背景的大生态龙头企业。从17年5月至今,先后在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁等项目,总金额约95.6亿元(其中框架订单77亿),相当于凯盛16年营收的14倍。认为,持续的订单落地,有望保证诚通凯胜超预期完成承诺业绩(17-19年承诺业绩1.08、1.31、1.45亿)。

员工持股绑定利益,高管增持凸显信心。17年5月8日,公司完成非公募集,其中员工持股计划认购562万股,发行价6.46元/股,锁定期36个月,进而充分绑定员工利益。17年12月2日,公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52万股,价格7-7.07元,17年12月26日副总经理李战增持股份2万股,价格6.6元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。维持“买入”评级:维持盈利预测,预计17-19年净利润为3.37、5.36、7.82亿元,对应EPS为0.24、0.38、0.56元,维持“买入”评级,目标价9.74元。


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