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美国减税会对A股产生怎样的影响?

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  美国参众两院通过特朗普的减税方案成为周末的热门话题,不出意外的话,这个减税方案将于明年初成行。这也是继里根以后美国再次重新修订税收政策,其对整个世界经济将产生重大影响,肯定也会波及到A股。

  分析美国减税对A股的影响,我们可以从以下三个方面管中窥豹:一是对美国股市产生的影响从而影响A股的外围大环境;二是对美国产业产生的影响从而影响A股上市公司的微观小环境;三是减税对于美国经济及美元走势的影响从而影响整个市场流动性流向。

  对于减税以后美国股市的走向,见仁见智。很多人认为美国股市最近几年的持续大牛市,特别是今年以来在加息、缩表的情况下股市依旧强劲上涨,已经提前反映了减税的利好,随后可能是利好出尽;当然也有人认为,此次减税力度很大,将促使美国经济强劲复苏,从而使得美国上市公司基本面继续向好,在这种情况下美国股市也不会差到哪里去,最不济也是维持震荡上升的格局。我个人倾向于后面这种观点,美国股市的走势基本可以算是美国经济的晴雨表,即便最近的大涨提前反映了减税的影响,但随着经济及上市公司基本面的好转,资本市场肯定不会出现逆反的走势,这点与A股完全不一样。美国股市如果继续维持慢牛格局,多少对A股也是中性的,好的方面是全球资本市场整体大环境不错,不好的方面是资本外流可能加剧,喜忧参半吧。

  第二个影响就不是那么乐观了。此次减税的重点是要重振美国制造业,让高端跨国公司回流美国。虽然这些全球化的公司未必会一步到位地响应特朗普的号召,但循序渐进地回流肯定是一种趋势,这对于大量靠外资高科技高技术企业提升整体产业竞争力的中国来说不是好事,因为这些优势企业的回流,肯定会冲击产业升级、冲击就业率、冲击地方税收、冲击招商引资环境。对于中国制造业来说,很多外商投资企业、合资企业的税收优势荡然无存,以低成本市场换技术的道路可能越来越行不通了。当然,也许会有部分国内企业可以从此崛起抢占外资企业回流空出来的市场,但能有这种能力的公司寥寥可数,其参与全球竞争的含金量也不会太高。在这种情况下,A股上市公司微观小环境难言乐观。

  对于第三种情况,也是无法逆转的事实,那就是美国制造业的回流肯定会影响资本流向,再加上减税刺激美国经济复苏,美元势必重回强势,减税以后美国将成为全球新的避税天堂,这些都将极大地促使流动性流向美国,这其实也是美国此次减税的一个主要目的,全世界的钱都要为我所用。在这种情况下,不仅是中国,全球新兴市场的资金将出现明显的转向,因为即便以后美国股市的收益率会下降,但美元、制造业甚至美债等的收益率会上升,而且风险系数远低于新兴市场,因此大量的流动性会向美国聚集。美元升值则人民币贬值,虽然相对利好一些出口企业,但中国出口企业的竞争力已经不能靠人民币贬值、财政补贴来提升了,竞争力的下降将使很多外向型公司度日艰难。资本市场也是如此,虽然明年有“入摩”带来增量资金的预期,但资本外流的压力可能更大。

  综上所述,A股在2018年面临的变数更多,难用“乐观”或者“牛市”来定性。在全球股市高歌猛进的前几年我们都只能维持一个结构性运行的格局,如果全球资本市场进入震荡市,在外汇市场微妙变化、国际间流动性转向和全球实体经济竞争加剧的情况下,要想A股脱颖而出,那不知要费多大的力气。


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